（来源：佛山市金属材料行业协会）
CCMN 长江有色金属网2026年9月10日11:30
一、海外：复产很快，但那是"回血"，不是"增量"
阿联酋EGA旗下Al Taweelah冶炼厂，1262台电解槽已重启25%（约315台），目标2027年一季度恢复满产，重启资本开支约4亿美元。
看上去供给正在回来。但这笔账得算清楚：这是恢复，不是新增。
另一边，中东电解铝已减产产能高达271.4万吨（不含伊朗）——存量缺口远比复产带来的增量更大。更关键的是，机构已经下修海外2026年供应增量201万吨。
复产的进度，追不上减产的缺口。海外供给的"天花板"，比市场预期来得更低。
二、原料端：氧化铝也在"掉链子"
上游同样不稳。8月海外冶金级氧化铝产量同比-5.2%、环比-4.7%：巴西Alunorte因天然气断供减产10–12万吨，几内亚Friguia受铁路脱轨影响降负荷。
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电解铝的成本曲线，从来不能只看电解那一段。矿—氧化铝—电解，任何一环收缩，都会顺价传导到铝锭。
三、国内：4500万吨红线，只剩一步
国内电解铝运行产能已达4499.5万吨，逼近4500万吨政策红线，周产量87.3万吨环比持平——增量空间几乎为零。
更值得注意的一个数字是：铝水比例升至78.78%。企业倾向铝水直供下游加工，铸锭量随之下降。这意味着现货市场上可流通的铝锭更少，库存更容易被"抽干"。
观察：供给刚性，正在变成定价权
一边是需求端的新增量——新能源车轻量化、铝材出口、铝代铜；另一边是供给端的三重约束——海外地缘、原料扰动、国内红线。
当供给弹性趋近于零，铝的定价逻辑就从"需求周期"切换到了"供给约束"。而在供给约束里，最值钱的不是"有多少产能"，而是"有多少合规、低碳、成本可控的产能"。
从供给红线，到绿电铝的"稀缺资产"
4500万吨红线锁死国内增量，海外复产又充满变数。真正能穿越周期的产能，必须同时满足三个条件：电力成本可控、碳排放合规、原料供应稳定。
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这三条，恰好在同一类产能上重合——绿电铝。
