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引言
2026年三季度铁矿石市场在“需求负反馈加速、焦煤近月逼仓带动黑色系情绪、美联储加息与美元走强”等多重因素交织下，价格走势呈现冲高回落、反弹乏力的宽幅震荡下行形态，Mysteel61%远期现货价格指数季度均价96.6美元/干吨，环比下跌8.6美元/干吨，三季度价格重心较上半年明显下移。
四季度铁矿石基本面预计呈现供应同比仍有增量、铁水产量预计呈季节性下滑态势的整体宽松格局。国内方面，钢厂盈利率低位制约复产空间，焦炭进入提降周期，钢厂利润有所修复，减产预期可能延后；但四季度铁水季节性走弱趋势不变。结合供需预估，47港库存季度末仍将维持高位，前期累积的高库存与弱需求压力集中释放。
总体来看，四季度宏观环境或将呈现“海外流动性收紧、国内财政支出环比修复但同比弹性有限”的特征，铁矿石价格将在政策预期与基本面疲弱的博弈中震荡下行，均价较三季度下移，Mysteel61%远期现货价格指数或呈现“V”字型，11月预计为四季度及年内最低点。关注钢材库存变化及铁水产量、美联储后续加息路径、国内财政支出节奏及西芒杜发运、西非及南美航线运费对低品矿发运的影响。
Part 1.价格回顾：三季度铁矿石价格先涨后跌
2026年三季度铁矿石价格整体呈现先扬后抑、宽幅震荡的态势，铁矿石价格表现弱于螺纹钢。截止9月30日，61%远期现货价格指数为92.8美元/干吨，较二季度末下跌5.55%；上海螺纹钢价格3225元/吨，较二季度末上涨2.06%。铁矿石价格方面，铁矿石期货主力合约跌幅大于新交所掉期主力合约大于61%远期现货价格指数大于青岛港PB粉。Mysteel61%远期现货价格指数季度均价96.6美元/干吨，环比下跌8.6美元/干吨。
7月铁矿石价格呈现冲高回落走势，61%远期现货价格指数月均价格97.7美元/干吨。月初至中旬，矿价在震荡中攀升，并于7月15日上探至99.9美元/干吨。上涨主因一是国内专项债发行提速，市场对基建端终端需求回暖抱有较强预期；二是钢厂前期检修结束，高炉复产带动铁水产量回升，叠加端午假期后的阶段性补库需求释放；三是海外主流矿山发运受天气扰动，短期到港量不及预期，港口中品矿库存出现阶段性去化。然而进入下旬，受到高温多雨天气逐步压制建筑钢材需求，钢厂利润压缩，对高价原料接受度降低，叠加海外宏观扰动增加，美元指数走强压制大宗商品估值，同时港口铁矿石到港量集中恢复，供需格局再度转向宽松，矿价承压回落。
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8月铁矿石价格整体呈先跌后涨、探底回升态势，61%远期现货价格指数月均价格下跌至95.7美元/干吨。上半月矿价加速下行，月初61%远期现货价格指数一度跌至93美元，触及阶段性低点。期间钢厂盈利率持续下滑，铁水产量见顶回落，需求端释放严重不足叠加全球铁矿石发运维持高位，港口库存持续累积，中品矿流动性宽松；宏观层面美联储鹰派信号持续压制以美元计价的铁矿石，宏观情绪偏弱。进入下半月，矿价触底反弹并开启强势修复。宏观层面，国内稳增长政策加码，专项债加速发行且基建项目集中开工，终端用钢需求预期回暖；产业层面，随着钢厂利润小幅修复，复产及节前补库预期升温，叠加海运费企稳回升，进口矿到岸成本支撑增强，矿价一路震荡上行至99美元附近。
9月铁矿石价格呈现大幅冲高后急跌的态势，61%远期现货价格指数月均价格96.3美元/干吨。月初至9月8日，矿价延续8月下旬的涨势，一度冲高至100美元上方，创下三季度高点。上涨主因一是“金九”传统旺季预期发酵，钢厂积极复产补库，铁水产量维持高位；二是宏观层面释放积极信号，市场对地产及基建端政策进一步发力抱有期待。然而进入中下旬，矿价遭遇快速回调，9月底快速跌回93美元附近。宏观层面，美联储主席沃什就任后市场对其政策偏鹰的担忧升温，年内降息预期削弱，美元走强压制大宗商品定价；产业层面，旺季需求兑现不及预期，成材去库放缓，钢厂利润再次承压，对高价铁矿石的采购意愿明显下降。同时，海外发运冲量导致港口库存再度累积，前期坚挺的成本支撑出现松动，宏观与产业共振下，铁矿石高位回落至震荡区间下沿。
进口利润方面，远期现货价格表现弱于港口现货，进口利润走扩，以PB粉为例，截止9月30日，PB粉进口利润为4元/吨，环比二季度末走扩12；基差方面，基于01合约PB粉期现价差-35，环比二季度末走缩3；钢厂利润方面，三季度钢厂利润整体出现收缩趋势，截止9月30日，江苏螺纹钢毛利为-158元/吨，环比二季度末收缩104元/吨。
Part 2. 基本面回顾
2.1供应
2026年7-9月全球铁矿石发运总量为4.36亿吨，同比增加459万吨，增幅1.06%。其中澳洲铁矿石累计供应2.39亿吨，同比减少377万吨，降幅1.6%；巴西铁矿石累计供应1.04亿吨，同比增加282万吨，增幅2.8%；澳巴以外铁矿石累计供应9344万吨，同比增加554万吨，增幅6.3%。
三季度中国47港铁矿石两港卸前到港量为3.5亿吨，同比增1003万吨，增幅2.95%。其中澳洲、非主流到港均环比减少，巴西到港环比出现明显增量。
2.2需求
根据Mysteel统计，2026年7-9月全球生铁产量共计3.245亿吨，环比增加22万吨，同比则减少157万吨。其中，中国大陆以外地区生铁产量为1.06亿吨，环比增加72万吨，同比增加101万吨。根据Mysteel数据，2026年三季度日本、韩国、印度高炉生铁产量环比二季度均呈回升态势。分国别看，日本三季度产量环比增长，同比由负转正；韩国三季度产量环比回升，同比微幅下降、基本持平；印度三季度产量环比增长，同比继续增长，但增速较二季度有所放缓。从月度走势看，日本产量7-9月整体维持相对高位，韩国产量窄幅波动，印度产量环比回升后趋于平稳。
根据Mysteel247家钢企高炉铁水数据显示，2026年7-9月份样本钢厂高炉生铁产量为2.18亿吨，环比减少55万吨，同比减少258万吨。
从月度走势看，三季度日均铁水产量整体呈先高后低态势。7月为季度高点，日均产量从月初的243.25万吨逐步回落至月末的235.55万吨；8月产量低位徘徊，日均产量在235-238万吨区间波动；9月铁水产量加速下探，季末当周降至235.66万吨，高炉开工率82.01%，均为年内低位。由于部分高炉受亏损减产、环保等因素影响，三季度产量高点243.25万吨低于2025年全年高点245.64万吨，整体复产弹性弱于往年同期。
此外，三季度焦炭提涨持续挤压利润空间，247家钢铁企业平均盈利率同比大幅下降，季末降至6.93%，同比下降约51个百分点，钢厂采购需求整体萎缩，港口现货成交量同比明显回落；美元市场方面，进口利润多数时间处于倒挂状态，成交量同比亦有所回落。但港口疏港量同比去年偏高，主要原因是三季度国产矿产量同比减少，钢厂对进口矿需求增加，推动港口疏港同比偏高。
2.3库存
2026年三季度中国47港进口矿库存呈现先降后升，随后小幅累库的走势，库存绝对水平虽较二季度末的1.75亿吨有所去化，但整体仍处于历史同期高位。从趋势上看，7月份外矿发运冲量结束，到港量环比回落，叠加钢厂高炉复产增多，铁水产量稳步回升，疏港量维持高位，带动港口库存连续去化，月内降至1.71亿吨附近。8月份铁水复产及补库力度弱于预期，上半月钢厂盈利不佳、高炉检修增多，维持按需采购，港口去库动能明显减弱，库存一度在1.74亿吨上下徘徊；进入下旬，随着宏观政策预期升温及钢厂利润小幅修复，补库预期再起，但海外发运及到港量有所恢复，供需双增下，8月末港口库存微降至1.71亿吨左右。进入9月，海外矿山进入季末冲量，到港量大幅增加，与此同时，旺季需求兑现不及预期，成材去库放缓，钢厂利润再度承压，对高价原料的采购意愿明显下降，港口库存重新累库。截至9月30日，47港进口矿库存回升至1.72亿吨左右。
2026年三季度，247家钢厂进口矿库存整体呈现先降后升、季末大幅累库的走势，绝对水平脱处于历史同期低位。从趋势上看，7月份钢厂高炉复产增多，铁水产量稳步回升，但受制于钢厂利润欠佳及矿价高位震荡，钢厂多维持低库存策略，以消耗厂内库存为主，带动库存连续下降。进入8月，矿价触底反弹，钢厂利润小幅修复，叠加对“金九银十”传统旺季的补库预期，钢厂采购意愿略有回暖，库存温和回升。进入9月，随着中秋、国庆双节临近，钢厂刚性补库需求集中释放；同时中下旬矿价大幅急跌显著降低了采购成本，刺激钢厂逢低加大采购力度，厂内库存加速累积。截至9月25日，247家钢厂进口矿库存大9563.31万吨，较季度内低点累库约864万吨，较二季度末累库约598万吨，较年初累库约617万吨。
Part 3. 展望
四季度铁矿石基本面预计呈现供应同比仍有增量、铁水产量预计呈季节性下滑态势的整体宽松格局。国内方面，钢厂盈利率低位制约复产空间，焦炭进入提降周期，钢厂利润有所修复，减产预期可能延后；但四季度铁水季节性走弱趋势不变。结合供需预估，47港库存季度末仍将维持高位，前期累积的高库存与弱需求压力集中释放。
总体来看，四季度宏观环境或将呈现“海外流动性收紧、国内财政支出环比修复但同比弹性有限”的特征，铁矿石价格将在政策预期与基本面疲弱的博弈中震荡下行，均价较三季度下移，Mysteel61%远期现货价格指数或呈现“V”字型，11月预计为四季度及年内最低点。关注钢材库存变化及铁水产量、美联储后续加息路径、国内财政支出节奏及西芒杜发运、西非及南美航线运费对低品矿发运的影响。
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