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（来源：华安期货投研）
油脂：分化格局延续
核心观点:
豆油：上周USDA报告上调美豆新作单产，即给美豆增产+丰产落地定下了基调，近期CBOT大豆承压运行，而目前巴西大豆播种进度较往年偏快，且美豆出口需求也未有亮眼表现，市场暂缺利多题材。豆油盘面及现货均跟随成本端走弱。但钢联统计国内10月进口大豆到港不超过850万吨，进口大豆到港高峰逐渐过去，未来油厂开机率有望下降，豆油预计进入去库阶段，无论是基差还是盘面价格，预计下方空间有限。
棕榈油：MPOB月报数据显示9月底马棕油库存飙升至351万吨，刷新历史记录，产量环比大增16.48%，均反映了产地棕榈油供需格局宽松的现实。当下棕榈油近月合约掣肘于疲弱的现实，价格缺乏上行动力，但近期由于黑海葵油运输通道不畅，造成印度采购棕榈油较多，船货检验机构ITS数据显示10月上半月马棕油出口环比大增43.2%，棕榈油价格下方空间有限。而远月合约在厄尔尼诺的题材支撑下，价格相对抗跌。国内豆棕价差倒挂程度减轻，有利于打开棕榈油销售局面，但钢联调研显示目前国内库存压力较大，而终端需求较为一般，对价格仍有一定压制。
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菜油：现阶段国内菜油整体库存偏低，供需仍处于紧平衡，现货价格升水期货，让菜油的盘面价格获得一定支撑。但随着菜籽油厂开机率的恢复，后续供给压力预计加大，施压盘面价格。而加拿大菜籽也在持续收获中，四季度进口菜籽到港压力较大，远期菜油价格承压。
豆菜粕：需求清淡，上方空间有限
核心观点:
豆粕：钢联调研显示周内豆粕提货和成交明显好转，现货成交占主导反映下游即期提货需求迫切，远月基差成交活跃则表明市场对后期价格持谨慎态度，通过基差交易锁定成本。提货量较大反映下游正在加速消化前期已签订合同的库存，而非大量新增采购，豆粕库存迅速下降也印证终端提货积极，均显示了豆粕市场的供需或从宽松转紧平衡。
上周USDA报告上调美豆新作单产，即给美豆增产+丰产落地定下了基调，近期CBOT大豆承压运行，而目前巴西大豆播种进度较往年偏快，且美豆出口需求也未有亮眼表现，豆粕跟随成本端调整。随着大豆到港高峰即将过去，豆粕或进入去库阶段，价格下方空间有限。
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菜粕：钢联调研显示油厂陆续恢复生产，菜粕供给端延续修复态势，当前产量绝对水平已逐步回升至中高位。区域间分化有所收窄，广东地区产出恢复相对较快，广西地区受开机率偏低制约，产量贡献仍然有限。整体来看，菜粕供给格局正由偏紧转向宽松。需求端由于气温下降，水产养殖消费进入季节性淡季，菜粕刚需支撑减弱，或限制其上方空间。
